华东镀膜是国内镀膜玻璃的专业生产厂家，总资产数亿元，属中型企业。华东镀膜中小企业私募债券发行总额为5000万元，发行期限2年，固定利率为9.5%，每年付息一次。本期债券2012年6月7日由华东镀膜向上交所提出备案申请，6月8日，华东镀膜收到上交所出具的《接受备案通知书》，并于当日上午发行完毕。本次发行由苏州国发中小企业担保投资有限公司提供保证担保，未邀请其他机构做专项评级，投资者主要为券商自营为主。
作为2012年上半年国内影响力最大的一项金融创新产品，相较于企业债、公司债、短期融资券等其他融资工具，中小企业私募债具有发行条件宽松、流程简单、高收益、高风险等特点。
发行条件宽松 发行流程简单
相较于上市或者发行公司债券、企业债券的高门槛，中小企业私募债大幅降低了中小微型企业的融资要求。
根据《试行办法》的规定，中小企业私募债发行主体为未在沪深证券交易所挂牌上市且符合国家工信部标准的中小微型企业，试点期间暂不包括房地产企业和金融企业。
同时，《试行办法》并未对发行人的净资产和盈利能力有硬性的要求，而将交由市场投资者判断。
此外，中小企业私募债也没有公司债、企业债、短期融资券要求评级的硬性要求。
不同于需证监会审核的公司债券、发改委核准的企业债券，中小企业私募债券采取在上交所、深交所备案发行制度，发行时不需要取得行政审批，也无硬性的担保或信用评级要求。发行人取得上交所或深交所出具的《接受备案通知书》后即可开始发行。这也大大简化了市场上一般债务融资工具发行流程，使得发行人能够通过较为简便的发行程序顺利募集到大量资金。
高收益高风险
根据《试行办法》的规定，中小企业私募债的发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍。
结合目前中小企业私募债发行备案情况，大部分企业的发行利率集中在9%至10%之间，最高的发行利率为在深交所备案的深圳市巨龙科教高技术股份有限公司2012年中小企业私募债券发行总额2000万元，票面利率13.5%，债券期限1年。故相比较公司债、企业债、短期融资券等，投资中小企业私募债可以获得相当高的收益回报。
不过在高收益的同时，也不可忽略中小企业私募债随之而来的高风险。
首先，中小企业私募债券对发行人净资产和盈利能力等没有硬性要求，由承销商对发行人的偿债能力和资金用途进行把握。
其次，中小企业私募债券采取交易所备案发行制，交易所并不对发行人的经营风险、偿债风险、诉讼风险以及私募债券的投资风险或收益等作出判断或保证。私募债券的投资风险由投资者自行承担。
最后，因发行要求较低，很大一部分运营情况并不十分良好的企业也符合发行的条件，无疑增加了发行人到期违约的风险。
因此，作为一种完全市场化的债务融资工具，中小企业私募债在带来融资便利的同时，也伴随着投资者需具备为专业的判断能力以及较高的违约风险，因此也被称为中国版的“垃圾债”。
中小企业私募债发行的具体要求
根据规定，目前中小企业私募债的发行制度为备案制，发行人在上交所或深交所备案，并取得《接受备案通知书》后六个月内完成发行。逾期未发行的，重新备案。发行人可一次发行或分两期发行。
同时，《试行办法》还规定，两个或者两个以上的发行人可以采取集合方式发行。
截至目前，中小企业私募债开展试点的省市是：北京、上海、天津、浙江、江苏、广东、重庆、湖北和山东。
根据《试行办法》的规定，目前中小企业私募债对于发行人主体资格的要求需满足如下条件：发行人需符合《关于印发中小企业划型标准规定的通知》（简称《划型标准》）规定的中小微型企业，试点期间暂不包括房地产企业和金融企业。
发行人的性质应为有限责任公司或者股份有限公司。且根据目前与上交所的电话咨询，交易所并未禁止外商投资企业发行。
发行人需成立满两个完整地会计年度（因《试点办法》要求提供发行人最近两个完整会计年度的财务报告）。
目前相关规定并未明确规定中小企业私募债的发行规模，但根据与承销商等相关机构的沟通，市场上大部分承销商建议控制在发行人发行后资产负债率不超过75%。
同时，经不完全统计，目前市场上中小企业私募债的发行规模在1000万元至2.5亿元之间，主要集中在5000万元至1.5亿元左右。
募集资金不得用于地产与金融业
目前相关规定要求中小企业私募债募集资金用途除不用于房地产行业与金融行业外，并无其他特殊规定。
根据某公司发行中小企业私募债项目，其在《募集说明书》中表述为：“结合公司财务状况及未来资金需求，发行人向交易所申请发行不超过人民币5000万元的中小企业私募债券，本期债券募集资金全部用于补充流动资金，这一计划将有利于公司调整债务结构，节约财务费用，满足公司的业务发展对流动资金的需求，进一步提高公司的盈利能力。在本期债券存续期间，发行人若变更募集资金用途，需经过如下程序：发行人股东会审议通过；承销商尽职调查募集资金变更用途的合理性和必要性，并出具专项意见；债券受托管理人召集召开债券持有人会议，并经债券持有人会议审议通过；在交易所网站专区或以交易所认可的其他方式披露募集资金用途变更的相关事项。”
发行利率及财务成本
根据目前的相关规定，中小企业私募债的发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的三倍。
同时，经不完全统计，目前中小企业私募债的发行利率在7%至13.5%不等，主要集中在9%至10%之间。
此外，根据部分承销机构介绍，目前中小企业私募债的发行财务成本一般在13%左右。
根据目前的相关规定，中小企业私募债的期限应在一年（含）以上。但根据上交所指南等相关文件，期限应在三年以下。
根据《试行办法》规定，发行人可采取其他内外部增信措施，提高偿债能力，控制私募债券风险。增信措施包括但不限于下列方式：限制发行人将资产抵押给其他债权人；第三方担保和资产抵押、质押；商业保险。
需要注意的是，尽管《试行办法》并未强制要求发行人需提供内外部增信，但根据目前交易所的答复，交易所不建议发行人不提供任何增信措施。且据相关媒体报道，江苏史福特光电股份有限公司，因没有任何增信，私募债券备案申请被交易所返还要求补充。
根据《试行办法》的规定，中小企业私募债发行由证券公司承销，并由律师事务所出具的关于本期私募债券发行的法律意见书，由具有执行证券、期货相关业务资格的会计师事务所审计的最近两个完整会计年度的财务报告。
个人投资者最低门槛500万元
根据《试行办法》规定，每期私募债券的投资者合计不得超过200人。
目前，上交所、深交所对私募债券机构投资者的认定标准相同，具体条件如下：经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等；上述金融机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于银行理财产品、信托产品、投连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等；注册资本不低于人民币1000万元的企业法人；合伙人认缴出资总额不低于人民币5000万元，实缴出资总额不低于人民币1000万元的合伙企业；经交易所认可的其他合格投资者。
现阶段深交所暂未对个人投资者开放私募债券市场。上交所尽管允许个人参与私募债券投资，但也设定了相对较高的标准：个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元；具有两年以上的证券投资经验；理解并接受私募债券风险。
此外，从提高投资者信心的角度，上交所、深交所允许如下人员投资中小企业私募债：发行人的董事、监事、高级管理人员及持股比例超过5%的股东；承销商。
在国际和国内主流资本市场形势不明朗，发行公司债、企业债、短期融资券等其他融资工具需具备较高的发行条件的情况下，中小企业私募债的推出为中小企业融资提供了一个规范的融资平台，对促进民间资本阳光化、正规化等方面将起到非常重要的作用。
