挣大钱？抓住新三板核心盈利机会
近段时间，新三板市场战绩辉煌，引起各路英豪的密切关注。在光环背后，这匹黑马的爆发力源自何方？投资机会又在哪里？
挂牌动力诱惑开道&补贴兜底
新三板挂牌企业来势汹汹，在笔者看来，推动企业挂牌获得核心要素是三条：地方政府财政补贴+转板场内市场预期+做市、竞价交易预期。对于企业而言，无论是登录场内市场，还是在新三板挂牌，最核心的诉求是“融资”，而A股市场I
PO发行频频受阻，新三板恰恰在此时抛出这一橄榄枝，无论是后续转板还是在场内直接开展交易，理论上都可以满足企业的募资诉求。
与此同时，政府为了鼓励企业挂牌，纷纷出台各种地方政策，对于挂牌成功的企业给予100——200万元补贴。就硬性开支而言，某企业成功挂牌新三板的费用基本可以与补贴冲抵。显而易见，“政府买单与企业挂牌”的默契成为挂牌数量骤然升温的导火索。
但在狂热的挂牌风背后，有很多非理性的因素在助推，这其中蕴含的风险不言而喻。有不少企业对新三板的理解十分模糊，甚至出现“新三板挂牌”等同“A股上市”之类的误解，“借壳”现象也陆续在圈内蔓延开来。
诚然在A股市场中，由于体制束缚，“壳”资源的价值毋庸置疑，但基于价值理念重构的发展机遇，新三板核心在于以更加理性客观的环境来谋求更好的发展、投资机会。市场发展日新月异，企业方抢跑时间档期确实有价值，但相对于企业十年乃至数十年的发展路径而言，“借壳”意义没有那么大，踏踏实实做好业务才是核心之举。
三大派系竞争上岗固守优势尝试突破
就当下市场状况而言，新三板主题的投资机构大致可分为以下几个类别：
券商系英豪。统计数据显示，2014年，共计有19家券商以证券公司身份参与新三板公司定向增发，其主要目的是获取做市交易所需要的股票。过去两年券商所属直投公司在投资市场中扮演了很重要的角色，如国泰君安、齐鲁等。
新晋VC势力。围绕新三板主题，有一批新兴创投机构迎风而起，在新三板市场上极为活跃，如早期涉入的东方汇富，近期踊跃参与的天星资本、凤博投资等。这些机构的代表性特点是，主要围绕新三板主题开展投资行为，或在企业挂牌之前进入，或在挂牌之后参与，对新三板标签企业的升值空间机遇厚望。
老牌VC/PE强者。就挂牌企业数量而言，启迪创投、深创投、九鼎投资、达晨创投等机构位居前列，其中存量项目占据不少比例，与此同时，部分机构拉起新三板机构主题基金，在存量投资基础上，加大对新三板市场的布局。除此之外，还有不少多元化资本也参与其中。
机构投资者活跃IT等领域受青睐
新三板的投资思路与偏后期的一级市场成长投资、A股二级市场等投资思路有较大差异，其核心盈利机会在于公司成长、估值溢价等方面，辅以体制套利空间。与此同时，证监会等监管机构对投资者做了严格规定，需要投资人持有证券类资产市值在500万元以上，这就造成个人投资者开户数量仅14000户左右，所以新三板的交易主体主要以机构投资者为主，大量的个人投资者被挡在门外。
就目前新三板市场参与者来看，机构投资者主要涵盖券商系(证券公司身份或直投子公司身份)、VC/PE机构、企业等类别。而这些机构投资者的投资模式又有哪些？
首先，在企业挂牌之前潜伏，谋求高额回报。抛开少数高大上企业不谈，就多数已挂牌或拟挂牌中小企业而言，其整体实力、业务架构都相对薄弱，此前很少获得机构投资者关注，整体估值偏低。部分机构对格外看好的“潜力牛”项目给予厚望，在其挂牌之前以低价进入，谋求超过回报收益。
另外，在已挂牌企业定增时切入，充分利用挂牌机制的净化作用。虽然新三板挂牌机制和门槛远低于创业板I
PO，但其规范化的制度要求和财务要求，足以让存在诸多隐形问题的中小企业预先完成制度和业务梳理，达到局部排雷的效果，在某种程度上缓解投资机构所担忧的信息不对称难题。
最后，在标的所属行业选择方面，统计数据显示，机构投资者所投企业主要分布在IT、通信设备、专用设备、电气机械、生物医药和化工六大行业。其中IT行业最受机构投资者青睐，远远领先于其他行业类别。
退出机制务实为主畅想价值投资红利
无论是前期的潜伏，还是后续参与定增投资，VC/PE机构考虑的是有良好的退出环境。在IPO受限的情况下，通过“新三板”实现部分被投项目股权转让不失为一条退出途径。据观察，VC/PE机构在新三板所投企业的的主要退出方式仍集中在挂牌企业转板和被并购两大渠道。
在政策方面，2014年11月23日正式实施的新重组办法对并购的审批将加快并放宽，其有助于企业加快并购节奏，减少并购过程中所面临的不确定性风险。新规定的实施有助于VC/PE机构推动其所投资企业接受或发起并购，以实现项目退出。
目前A股IPO市场相对饱和，监管政策严格，上市门槛较高。而IPO的退出仍是国内机构的主要退出通道，所以VC/PE机构更期待转板制度的实施。统计数据显示，目前在已转板新三板企业中有4家公司有创投企业退出。
管理层正在加快改革，新三板自做市商制度施行以来，极大活跃了市场的交投。另外，管理层正在研究转板机制，一旦转板成功，企业估值将大幅提高，未来VC/PE机构将获得更多的退出收益。
挣大钱？抓住新三板核心盈利机会
