1、“新三板批量地解决了被并购方的信息不对称的问题”
为什么我们认为，2016年新三板市场会是一个兼并重组的主战场呢？我们知道今年新三板市场发展的速度非常快，在年初的时候有一千多家的挂牌企业，到现在已经有超过五千家了，但是现在的新三板市场的流动性仍然是困扰大家的一个大问题。
新三板明年大概5月份，开始进行分层管理之后，如果能够分到创新层的股票，它的流通性就可能会变得比较好。另外一方面，没有进入创新层的企业，他们很有可能会成为创新层企业去并购或者是主板企业去并购的一个主要的标的。
我们知道并购市场有一个很大的特点，就是并购双方的信息是不对称的，就是并购这一方对于企业的了解，往往不够深入，新三板它是批量地解决了被并购方的信息不对称的问题。
主板的并购过程往往都比较长，这就限制了企业有效的并购。新三板相关的制度，有利于规范和引导重组并购的活动，提高并购重组的质量，优化市场的资源配置。
上市公司的运作和经营，对比没有上市的公司来讲，更加规范，而且透明。也就是说企业在挂牌新三板之前，和挂牌新三板之后是完全不同的。新三板市场的财务门槛虽然不高，但是在挂牌的过程中，经过券商、会计师、律师等中介机构的规范，挂牌公司开始进行规范化的管理和经营，之前一些不规范的问题，也得到了解决。所有这些有关的工作都有利于企业的并购。
在过去重组并购的过程中，并购方常常因为不能获得被并购方的真实信息，往往造成了信息不对称的问题。所以很多的并购重组方案在启动之后，都被搁置了。但是在新三板市场，在某种程度上解决了这个信息不对称的问题，因为挂牌企业必须要按照规定进行信息披露。所以收购方在公开市场就可以寻找到很多被收购企业的相关的信息，这也就为收购的成功打下了基础。
“新三板市场也为收购挂牌企业的公司提供了很多便利”
另外就是新三板市场也为收购挂牌企业的公司提供了很多方便。比如说在主板市场上，如果一个投资者需要举牌上市公司的话，如果你持股超过5%就必须要停牌还要公告。但是在新三板市场，你收购持股超过10%的时候才需要公告。也就是说新三板市场整个制度就更加宽松一点。
另外在主板市场，你持有上市公司的股份达到30%的时候，就触及到了要约收购的红线，这个时候要么向证监会提出豁免全面要约收购，要么就不能继续收购了。但是新三板没有这方面的规定。而近期大家知道的就是宝能和万科的收购战，大家很多人可能都关心到了，宝能收购万科持有24%左右的股份，如果它继续增持的话，如果达到30%，宝能去收购万科的话，它面临的难题就很大。
但是在新三板这一块，它给收购方提供了一个更便利的平台。我们都知道新三板挂牌的企业非常多，而且涵盖的行业范围非常广泛，也有不少细分行业的比较好的企业，已经被同行业的上市公司收购了。接下来应该有更多的企业在上市公司考察的范围之内。
“未来的新三板的并购重组是新三板绝大多数企业提供流动性的主要途径”
另外新三板市场，同时也为新三板挂牌企业提供资金，在新三板挂牌之后，融资的便捷度会提高，一些新三板挂牌的企业，通过在新三板挂牌之后融资，反向收购上市公司，比如说九鼎投资，最近收购了中江地产，而且已经把中江地产改名成九鼎投资了。九鼎投资的PE股权投资部分，也就是创投部分，已经通过反向收购上市公司成功的买壳上市了。
另外就是像和君商学也是一个例子，这些公司通过新三板市场融资了大量的资金之后，就开始反向在主板市场兴风作浪。
三个维度
新三板市场的兼并收购具体表现是有三个维度：
一、可以做纵向的收购，或者说是被收购；
二、可以做并购垄断；
三、就是我们说的同行业之间联合起来，共同的收购上市公司。
通过新三板同行业企业的并购，可以和这个行业的上下游企业来打造一个纵向的收购，壮大企业的实力，构建一个完整的产业链，这样就非常有利于企业的发展壮大。新三板的企业和上市公司之间，对相关行业进行纵向收购，同样也可以壮大新三板公司以及上市公司的发展实力。
通过上市公司以及其他的新三板公司合并收购，可以达到相对的在某一个细分行业的垄断地位，比如说在某个行业，有几家公司合并之后，它可以影响某一个产品的定价，也可以在某些行业施加更大的影响力。有一些市场相关的新三板公司，如果实力不够，也可以考虑联合起来共同收购一家上市公司，然后把大家聚集在一起，形成细分行业的巨无霸，这样就可以达到垄断市场的目的。这些收购兼并都可以提供企业的流动性，即便是在未来新三板的分层管理之后，未来的新三板市场的流动性也很难达到沪深主板市场的流动性。
部分能够分到创新层的企业，在投资者门槛降低之后，有可能会带来比较活跃的交易。但是绝大多数的交易应该都不会太活跃。那么更大的一个退出通道，就是通过新三板的并购重组来获得，未来的新三板的并购重组是新三板绝大多数企业提供流动性的主要途径。
不管是新三板市场还是主板市场，未来的并购重组不会仅仅局限于新三板市场内部的收购，也不会局限于主板市场上的公司收购新三板公司，新三板的企业联合起来也可以收购上市公司。另外就是今年比较热门的一个话题，就是说新三板的分层制度，已经推出来了，到明年的大概5月份开始，正式的分层管理就开始了。
但是我们认为，分层制度会加快新三板的并购的浪潮。一方面进入创新层的优质股票的融资会更容易一点。另外一方面对于处于划到创新层边缘的这一部分企业，使他的并购重组的动力更加充足，大量的处于基础层的股票，都可能成为被并购的对象。我们注意到，新三板市场上的并购工具在不断的丰富，像并购基金，过桥融资贷款、优先股，未来的可转债。
今年以来在新三板市场获得控股权的主动并购事件有169件，远远超过了被动并购的情况。未来很可能出现二八现象，也就是说处于创新层或者是创新层边缘的企业，会成为主动并购的主体，而大量处于基础层的这种三板企业，很有可能会成为被动并购的对象，这就是我们对新三板市场的一个基本看法。
2、哪一些行业会成为并购重组的一个热门？
接下来我们说一下未来的新三板有哪些企业会成为并购的热门企业。首先我们认为稀缺的标的会成为并购的热门，什么叫稀缺的标的呢，就是指部分的企业它在某些行业具有稀缺性的资产或者是技术。它已经成为了某个行业的龙头企业。这样的公司很有可能被主板并购。因为即便是在主板市场上，具有某些细分行业的龙头企业，也都是比较受到市场的关注。
另外要特别关注医疗、医药、互联网以及科技创新类的创新型行业。这些行业被主板或者是其他创新层的企业并购的可能性非常大，医疗医药像创新药的研发生产，还有医疗服务，医疗器械、移动医疗等等，都有很大的发展机会。另外像互联网领域的，特别是移动互联网，通过移动实现对服务业的提升，对消费的升级，特别是中国不断壮大的中产阶级，对海外消费的新的需求，包括海外的出境旅游，海外的购物还有移动社区的电商，另外还有一些创新类的科技投资，比如现在比较热门的机器人、人工智能还有机器的深度学习、大数据等板块的投资，这些都是资本市场比较关注的。
互联网向纵深发展，与传统行业的结合也带来了很多的投资机会，比如像现在的互联网教育、互联网金融、这些行业发展速度都非常快。以上这些新三板市场，这些挂牌企业，未来都有可能被主板市场关注，也都会成为并购的一个对象。
像前一段时间，虚拟现实，和人工智能有关的一些行业，在主板市场炒的非常热，甚至有人说，2016年就是虚拟现实，就是VR发展年。会不会成为这样，我们拭目以待。但是这样的一些企业，必然会成为大家关注的焦点。
3、注册制对新三板会有一个怎样的影响，注册制主要指A股主板的注册制，会对新三板有哪些影响？
A股的注册制已经正式的通过国务院常委会的决定，要在明年正式推出了。接下来上交所的战略新兴板也会在明年随着注册制一起推出。这两个事件，对新三板有什么影响呢？这两个板块的出现，会不会分化新三板的优质企业呢？我们是这么看的，第一就是我们国家的资本市场的发展空间非常大，因为中国的GDP体量非常大，而且项目的数量也非常多。完全能够容纳下三个交易场所的发展需要，就像北京是新三板交易所、上海是上交所，深圳是深交所。任何一个交易场所它只要能够满足融资定价、交易的功能，中小企业都可以根据自己的需要，选择在哪个交易所挂牌上市。
第二就是我们这个国家目前的三个交易场所实行的是差异化的竞争，在各自的优势领域为自己的目标客户服务，沪深交易所实行较高的企业准入门槛和较低的投资者门槛，新三板是反过来，是比较低的企业准入门槛还有比较高的投资者门槛。这就使得新三板和沪深交易所采用了完全不同的制度架构，也就是针对不同的目标客户以及目标企业。
我们知道整个注册制完全实行，可能需要有一个两年期的过渡期，也就是说注册制是循序渐进实施的。发行价格和节奏也不会一步放开。也就是说注册制最重要的两点，一个就是发行价格的放开还有发行节奏，不可能很短的时间里完全市场化。因此我们认为未来的三年仍然是新三板的黄金发展期，今年一年内在新三板挂牌的企业已接近四千家，明年以及后年甚至大后年，新三板完全有可能每年以三千家以上的速度去挂牌，这样三年之后，新三板完全是一个超过上万家企业挂牌的市场。
另外新三板市场的市场化和包容性，对处于任何阶段(不管它的企业规模大小还是盈亏与否)，和任何行业的企业提供了直接融资和自由发展的机会。未来新三板市场将是一个强者恒强的市场，没有成长性和投资价值的企业，就会成为僵尸股，就会自生自灭。反过来有成长性有投资价值的企业反而会成为明星会成为市场上大家追捧的对象，不但会进入创新层，也有可能成为大企业并购的对象。我们也希望新三板市场能够出现中国的微软，中国的谷歌以及中国的苹果这样的公司，能够代表着未来中国经济发展方向的这样一些企业，在新三板发展壮大。
关于注册制对新三板的影响，大家的看法很多，甚至最近有一些专家认为，注册制对新三板来说，反而是一个利好，因为主板和新三板的制度不一样，新三板的很多政策红利被推后了，就是怕新三板冲击到主板，包括像降低投资者门槛。我们都知道新三板的流动性不好，很大程度上是因为投资者的门槛太高。所以你要成为合格投资者的话，你必须要有五百万以上的股票或者现金去开户，这样的话你才能成为合格投资者，这个门槛很高，目前国内成为合格投资者的十万人还不到，和主板接近上亿的投资者相比，人数是极少的。
降低投资者门槛，以及对三板实行竞价交易制度，一直都没有推出来，很重要的一个原因，就是怕对主板形成冲击。一但沪深交易所实施注册制，对新三板实施连续竞价交易制度、降低投资人门槛等等，都会有一定帮助。部分专家这样认为的，也有它一定的道理。也就是说，注册制在实施的同时，它不仅对沪深交易所来说是一个利好，反过来对于新三板来讲，过去一直被大家所期盼，但是一直没有实施的这样一些交易制度，反而有了一个很快可以实施的机会。
提问环节问环节
【群友提问】1：您认为新三板未来与深交所及上交所的关系是怎么样的，这三个交易市场未来的定位分别是？
答：新三板在未来应该说和沪深交易所会差异化竞争。因为新三板目前所采用的制度和沪深交易所是完全不同的。前面我也和大家分享过了，沪深交易所因为历史的原因，从交易所成立开始，基本上就是一个所有的散户都可以参与的一个市场。所以沪深交易所有大量的投资者，现在差不多两个交易所加起来有上亿个活跃的投资账户。反过来新三板市场投资者门槛非常高，必须要有五百万以上的金融资产才能够成为合格投资者。目前新三板市场的合格投资者人数连十万都不到。
正是因为这样的一个差别，所以我们觉得未来在很长一段时间，沪深交易所都是一个企业准入门槛比较高的一个市场。因为它的投资者门槛很低，投资者很多，所以如果说你放了大量的企业上市的话，在这个市场上投资者的风险就非常大。所以在相当长的一段时间，在沪深交易所上市都不是一件容易的事情。反过来新三板因为投资者的门槛很高，这样的话企业的准入门槛就可以低一些。所以我们知道新三板现在一年就可以上三四千家企业，实际上新三板的挂牌家数已经突破五千家了。明年新三板开始分层之后，一些优质的企业进入创新层，通过分层的方式让投资者把目光聚焦到创新层这些企业上面来，通过市场化的方式来实现对于优质企业的筛选。
